铁路刚开始跨越式发展 打造三大融资平台

　中国铁路跨越式发展才刚起步

　　铁路在安全性、经济性、环保、节能等方面均具有不可比拟的优势，是重要的中长线运输方式之一，整体来看，铁路货运的运营收入保持相对稳定的增长趋势。

　　自1999年铁路扭亏为盈后，国家铁路的利润开始逐年上升，但利润率却没有突破5％，未来随着铁路运营机制的改革和不断完善，铁路投融资体制的进一步健全，铁路的利润率将会逐步提高，给包括公共投资者在内的投资主体带来稳定的投资回报。

　　我国铁路运输的运营模式是自然垄断下的“网运合一”，不是美国竞争机制下的“网运合一”。目前，我国的铁路管理体制改革的总体方案还处在研究和设计阶段，无论采取哪种模式，都是要将竞争机制引入铁路行业，提高铁路行业的管理水平和盈利能力。

　　铁路实行跨越式发展资金缺口巨大

　　我国发达完善的铁路网建设正在全面展开，必然需要巨额建设资金，尤其是缺乏资本金，而“存量换增量”模式是当前从资本市场募集资金的较好可行的股权融资模式。

　　推动大秦、广深和铁龙等实现再融资

　　2006年，大秦铁路公司上市和广深铁路公司首发Ａ股上市，铁道部分别募得资金150亿元和103亿元，充分认识到利用证券市场融资的重要性。此外，还成功发行了铁路建设债券400亿元。

　　铁道部表示将进一步扩大股份制改革试点，推动大秦、广深、铁龙三家上市公司实现再融资，继续推进新的股份制改革项目，争取股份制改革更大突破。

　　深化铁路基础性改革

　　加快站段生产资源、内设机构、劳动组织整合步伐，巩固和扩大运输生产力布局调整成果。继续搞好社会职能移交。规范推进主辅分离、辅业重组改制，以突出主营业务、做大做强骨干企业、提高核心竞争力为目标，进一步精简辅业管理层和法人数量，实现专业化、规模化、集约化经营。对于具备条件的辅业企业，探索实行股份制改革。

　　三大融资平台概况

　　大秦铁路：铁路融资大平台

　　基于建设资金需求和推进铁路改革等因素，大秦铁路的资产收购估计将很快实施。预计2007年至少出台相关收购方案，甚至完成收购也非常有可能。

　　较为可行的收购方案应该是太原铁路局整体上市，具有很强的可行性和操作性。大秦铁路的远期收购方向可以是国铁煤炭运输系统。在太原铁路局整体上市之后，可以通过不断收购煤运通道干线来整合煤炭运输系统。

　　广深铁路：潜在资产收购扩大盈利

　　广深铁路股份有限公司（“广深铁路”）目前主要经营广深铁路、广坪线的旅客及货物的铁路运输，运营里程为481公里。公司主要收入来源为客运业务，预计2006、2007年客运业务收入占比仍将高达78％及65％。

　　“十一五”期间，铁道部的建设面临较大的资金缺口，作为我国铁道部重要的融资平台，广深铁路进一步获得资产注入的可能性比较大。2007年铁路巨大的资本开支使得公司资产注入提上议事日程。参照前例，铁道部资产注入对于盈利、净资产收益率的增厚仍然值得期待。

　　铁龙物流：双加速带来爆炸性成长机遇

　　2006年中铁集运将旗下所有特种集装箱业务资产注入铁龙物流，这意味着铁龙物流成为特种箱业的惟一垄断经营者。同时，中铁集运整体上市预期对铁龙物流构成重大实质利好。

　　后期中铁集运注入或整体上市路径估计如下：

　　1、2007年底、2008年初或将成中铁集运进行资产运作的时间点；

　　2、铁龙物流的估价与整体上市预期将形成自我强化循环，而政府部门积极推动的央企整体上市政策，将成就这一循环的最终结局———中铁集运借铁龙物流整体上市。